12月11日，央行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布公告稱(chēng)，為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀(guān)審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局決定將金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀(guān)審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25下調(diào)至1。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

       這是自今年3月11日全口徑跨境融資宏觀(guān)審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25后，時(shí)隔僅9個(gè)月再次調(diào)整。不過(guò)，值得注意的是，這次參數(shù)調(diào)降的對(duì)象只面向金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)并不在列。

       跨境融資宏觀(guān)審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的高低，直接影響著企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)可以在境外融資的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限的大小。此次將金融機(jī)構(gòu)的參數(shù)調(diào)降，意味著金融機(jī)構(gòu)的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限下降。此舉在當(dāng)前匯率雙向波動(dòng)加大的情況下，利于控制金融機(jī)構(gòu)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)。

       中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)跨境融資的宏觀(guān)審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，本身就是逆周期調(diào)節(jié)，同時(shí)也屬于疫情應(yīng)對(duì)的臨時(shí)性政策退出。

       從六月份以來(lái)到現(xiàn)在為止，人民幣匯率已經(jīng)持續(xù)升了六個(gè)多月時(shí)間，市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期的情況。通過(guò)宏觀(guān)審慎系數(shù)逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)際上就是想釋放一個(gè)信號(hào)，促成市場(chǎng)預(yù)期分化，促進(jìn)外匯收支平衡。

       本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀(guān)審慎管理始于2016年，其與原有的企業(yè)跨境融資模式最大的變化，在于央行和國(guó)家外匯局不再對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)實(shí)行外債事前審批，而是改為企業(yè)事前簽約備案，金融機(jī)構(gòu)事后備案；金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在與其資本或凈資產(chǎn)掛鉤的跨境融資上限內(nèi)，自主開(kāi)展本外幣跨境融資。

       根據(jù)央行確定的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限公式，決定企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)跨境融資余額上限的核心要素都包括跨境融資杠桿率、宏觀(guān)審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。所不同的是，企業(yè)跨境融資余額上限還受凈資產(chǎn)規(guī)模約束，而銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)則分別受一級(jí)資本和資本（實(shí)收資本或股本+資本公積）約束。

       根據(jù)此前規(guī)定，全口徑跨境融資宏觀(guān)審慎管理推廣后，央行可根據(jù)宏觀(guān)調(diào)控需要和宏觀(guān)審慎評(píng)估（MPA）的結(jié)果設(shè)置并調(diào)節(jié)相關(guān)參數(shù)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的跨境融資進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，使跨境融資水平與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)熱度、整體償債能力和國(guó)際收支狀況相適應(yīng)，控制杠桿率和貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

信號(hào)意義大   給匯市降溫

       時(shí)隔9個(gè)月，針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的宏觀(guān)審慎調(diào)節(jié)參數(shù)重新調(diào)降回1，旨在控制金融機(jī)構(gòu)的跨境融資上限，防范匯率雙向波動(dòng)加大背景下的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)。

       管濤表示，從六月份以來(lái)到現(xiàn)在為止，人民幣匯率已經(jīng)持續(xù)升了六個(gè)多月時(shí)間，市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期的情況。通過(guò)宏觀(guān)審慎系數(shù)逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)際上就是想釋放一個(gè)信號(hào)，促成市場(chǎng)預(yù)期分化，促進(jìn)外匯收支平衡。同時(shí)，由于這個(gè)措施主要是針對(duì)銀行，約束銀行對(duì)外舉債，對(duì)內(nèi)發(fā)放外匯貸款的能力，故對(duì)企業(yè)應(yīng)該沒(méi)有直接影響。而且，逆周期調(diào)節(jié)是宏觀(guān)調(diào)控的需要，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

匯率雙向波動(dòng)加大 

       盡管自今年5月以來(lái)，人民幣匯率升幅明顯，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，未來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)將進(jìn)一步加大。面對(duì)人民幣匯率雙向波動(dòng)加大，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。

       國(guó)家外匯局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英近日在公開(kāi)場(chǎng)合表示，在一個(gè)匯率波幅加大的世界里，如何做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)企業(yè)尤其是國(guó)際業(yè)務(wù)占比較高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效十分重要。

       企業(yè)應(yīng)聚焦主業(yè)，財(cái)務(wù)管理應(yīng)堅(jiān)持匯率風(fēng)險(xiǎn)中性原則。應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率雙向波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境，克服“匯率浮動(dòng)恐懼癥”，理性面對(duì)匯率漲跌。應(yīng)審慎安排資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu)，合理運(yùn)用衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，保持財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健和可持續(xù)。應(yīng)專(zhuān)注發(fā)展主業(yè)，不要將精力過(guò)多用于判斷或投機(jī)匯率走勢(shì)，避免背離主業(yè)或?qū)⒀苌方灰鬃儺悶橥稒C(jī)套利，承受不必要的風(fēng)險(xiǎn)。